Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Fitch подтвердило РДЭ Национального Клирингового Центра на уровнях «BBB-» и «BBB»

25 февраля 2016 | Cbonds

Fitch подтвердило рейтинги Национального Клирингового Центра (далее – «НКЦ»): долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной валюте на уровне «BBB-», долгосрочный РДЭ в национальной валюте на уровне «BBB» и рейтинг устойчивости «bbb». РДЭ в национальной валюте и рейтинг устойчивости находятся на один уровень выше РДЭ в иностранной валюте и суверенного рейтинга России «BBB-». Прогноз по долгосрочным РДЭ – «Негативный». Полный список рейтинговых действий приведен в конце этого сообщения.

НКЦ – ключевая операционная дочерняя компания Группы «Московская биржа» («МБ»), самой крупной фондовой биржи в России. НКЦ – центральный клиринговый контрагент на валютном рынке, рынках ценных бумаг, сделок репо, деривативов и сырьевых товаров. Компания осуществляет роль посредника между участниками рынка и выступает как контрагент по каждой сделке, в конечном итоге отвечая за выполнение обязательств перед участниками биржевых торгов в случае неисполнения обязательств одним участником рынка или более.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

РЕЙТИНГ УСТОЙЧИВОСТИ, РДЭ В НАЦИОНАЛЬНОЙ ВАЛЮТЕ И НАЦИОНАЛЬНЫЙ РЕЙТИНГ

Подтверждение РДЭ в национальной валюте отражает исключительно сильную кредитоспособность НКЦ в контексте российского рынка, исходя из его внутренней устойчивости, о чем свидетельствует рейтинг устойчивости «bbb». Последний обусловлен высокой устойчивостью к потенциальным убыткам за счет сильного риск-менеджмента и контроля рисков, в основном краткосрочного характера сделок и хорошей финансовой устойчивости, которая также подкрепляется дополнительным запасом прочности и лимитированием максимального размера убытков (а какие-либо убытки сверх установленного лимита должны разделяться с другими участниками рынка). Рейтинг устойчивости также отражает сильную ликвидность, контрцикличную и очень дешевую базу фондирования и сохранение хороших финансовых показателей.

«Негативный» прогноз по РДЭ в национальной валюте отражает прогноз по суверенному рейтингу России, так как Fitch считает, что кредитоспособность НКЦ связана с внутренней операционной средой. Поэтому агентство, скорее всего, сохранит разницу в один уровень между РДЭ компании в национальной валюте и суверенным рейтингом в случае понижения рейтинга России.

Кредитный риск является умеренным и представлен главным образом контрагентским риском, в основном по операциям с местными банками и брокерами. Их кредитоспособность испытывает давление ввиду более слабой операционной среды (что отражено в нашем негативном прогнозе по российскому банковскому сектору), однако НКЦ сглаживает этот риск за счет разумного управления залоговым обеспечением в отношении авансовой первоначальной маржи и ежедневных корректировок на изменение рыночной стоимости. Чтобы защитить себя от риска дополнительных потерь, связанного со значительной волатильностью, НКЦ может дополнительно повысить требования к залоговому обеспечению при стрессовых событиях (как во время недавнего периода нестабильности на рынке в декабре 2014 г.). Управление кредитным риском также подкрепляется за счет ликвидационного неттинга и процедур кросс-дефолта.

НКЦ не проводит сделки без обеспечения. В конце 2015 г. уровни залогового обеспечения НКЦ существенно превышали потенциальные убытки, возможные в случае невыполнения контрагентами своих обязательств. НКЦ не понес каких-либо убытков от дефолтов контрагентов во время кризиса 2008 г. или при вынужденных закрытиях позиций, которые имели место с тех пор, за исключением одного очень небольшого убытка в 2013 г.

Компания проводит довольно консервативную инвестиционную политику, которая разрешает держать денежные средства, размещать средства в банках с высокими рейтингами и инвестировать в краткосрочные (со сроком до 1,5 лет) облигации с рейтингом «BB» или выше. В конце 2015 г. около 84% портфеля ценных бумаг и 82% банковских размещений имели инвестиционное качество. В то же время размещения в российских коммерческих банках (в основном государственных/в иностранной собственности) составляли значительные 4,8х капитала, а на вложения в российские банковские, корпоративные и государственные ценные бумаги приходилось еще 2,5x капитала. Это представляет собой потенциальный риск в случае довольно экстремально стрессовых сценариев в России, хотя Fitch полагает, что менеджмент компании примет меры для значительного снижения таких рисков в случае дальнейшего ухудшения операционной среды в стране.

Регулятивный показатель достаточности капитала у НКЦ составлял 13,5% в конце 2015 г. в сравнении с концом 2014 г., несмотря на хорошее генерирование капитала за счет прибыли (доходность на средний капитал (ROAE) составляла 46% в 2015 г.). Это было связано в основном с перераспределением активов от размещений в ЦБ РФ (ранее с нулевым взвешиванием по риску) на текущие счета в иностранных и российских банках и, в меньшей степени, в портфель ценных бумаг. В свою очередь, этот момент был обусловлен новым регулированием ЦБ РФ, который повысил взвешивание по рискам для валютных размещений в ЦБ РФ и вложений в государственные еврооблигации (с 0% до 100%) с 1 января 2016 г. Хотя НКЦ держит ликвидность главным образом в банках или в активах с высокими рейтингами, тем не менее это оказывает давление на капитализацию, поскольку даже размещения на текущих счетах в иностранных банках с рейтингами категории «A» подлежат 20-процентному взвешиванию по риску в соответствии с российским регулированием. В то же время регулятивные изменения для клиринговых контрагентов, введенные в 2015 г., исключают операции центрального контрагента («ЦКА») (например, репо) из расчета активов, взвешенных с учетом риска.

По оценкам Fitch, существующий запас капитала позволил бы НКЦ выдержать дефолт почти всех своих контрагентов, если эти дефолты не будут сопровождаться беспрецедентно высокими рыночными колебаниями в пределах торгового дня, которые негативно сказались бы на текущих высоких уровнях залогового обеспечения. Даже при очень серьезном стрессовом сценарии (более негативном, чем в сентябре 2008 г.) запас капитала у НКЦ был бы достаточным, чтобы выдержать дефолт его девяти крупнейших контрагентов (40% всего объема сделок). Новая процедура распределения убытков в случае дефолта контрагента, введенная в ноябре 2015 г., еще более защищает кредитоспособность НКЦ за счет ограничения убытков для компании (общее ограничение по различных рынкам на уровне 6,5 млрд. руб., или 10% капитала на конец 2015 г.), а какие-либо убытки сверх того будут распределяться между участниками рынка. Коллективные фонды для покрытия убытков (профинансированы взносами от участников рынка) в сумме составили 4,5 млрд. руб.

Хорошая прибыльность (чистая прибыль составила 22,8 млрд. руб. в 2015 г. согласно отчетности по национальным стандартам, доходность на капитал (ROE): 46%) обеспечивает дополнительный запас прочности. Хотя чистый процентный доход составляет около 75% валового дохода НКЦ, операционные расходы по-прежнему более чем в 4 раза покрываются комиссиями за клиринг и расчетные операции, что обеспечивает стабильность прибыли вне зависимости от колебаний процентных ставок.

НКЦ не имеет долга, и его пассивы в основном состоят из беспроцентных счетов торговых контрагентов (главным образом используемых для размещения залогового обеспечения). Клиентские средства доказали свою контрцикличность, так как в условиях стресса участники рынка предпочитают торговать через НКЦ, а не напрямую друг с другом. Клиентское фондирование увеличилось в 3,6 раза в течение 2014 г. и было стабильным в течение 2015 г. Подушка ликвидности у НКЦ является очень сильной, на уровне 1,1 трлн. руб. на конец 2015 г. (из которых около 80% было в иностранной валюте), и покрывала свыше 100% клиентских средств.

Операционные риски (обусловленные главным образом деятельностью Московской Биржи) являются умеренными, поскольку группа работает над совершенствованием ИТ-систем, что отражается в увеличении коэффициента доступности систем и уменьшении частоты и продолжительности ИТ-сбоев. Группа также имеет продуманное планирование обеспечения непрерывности бизнеса, которое повышает устойчивость в случае катастроф и внезапного отключения электроэнергии.

Подтверждение национальных рейтингов НКЦ «AAA(rus)» отражает мнение Fitch, что данный эмитент по-прежнему входит в число имеющих самую сильную кредитоспособность в России.

ДОЛГОСРОЧНЫЙ РДЭ В ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЕ, РЕЙТИНГ ПОДДЕРЖКИ И УРОВЕНЬ ПОДДЕРЖКИ ДОЛГОСРОЧНОГО РДЭ НКЦ

Долгосрочный РДЭ НКЦ в иностранной валюте «BBB-» сдерживается страновым потолком России. РДЭ в иностранной валюте обусловлен рейтингом устойчивости, но также подкрепляется потенциальной суверенной поддержкой, о чем свидетельствует уровень поддержки долгосрочного РДЭ «BBB-», соответствующий суверенному рейтингу.

Fitch считает в высокой степени вероятным предоставление государственной поддержки НКЦ с учетом его важной роли в обеспечении нормального функционирования местных финансовых рынков и уникальной инфраструктуры компании. Если НКЦ не сможет выполнять свои функции, это может привести к серьезным проблемам, связанным с уровнем доверия, и оказать существенное негативное воздействие на всю финансовую систему России.

В октябре 2013 г. НКЦ получил статус квалифицированного ЦКА от ЦБ РФ, что указывает на особую роль НКЦ и подтверждает соблюдение компанией ряда довольно строгих требований к управлению рисками. В будущем данный статус может обусловить специальный юридический/регулятивный режим и/или надзор для НКЦ.

Несмотря на отсутствие примеров получения поддержки, поскольку НКЦ таковая никогда не требовалась, ЦБ РФ предусмотрел механизмы поддержки, включая своп-линии по доллару/рублю неограниченного объема, механизм предоставления ликвидности под обеспечение и линию прямого репо с ЦБ РФ, а также некоторые другие инструменты, которые должны защитить НКЦ от влияния дефолтов контрагентов. В то же время в период очень серьезного стресса НКЦ может рассматриваться властями как возможный инструмент для поддержки участников рынка, как это было в декабре 2014 г., когда он передал существенную ликвидность нескольким государственным банкам, хотя предоставленная поддержка не потребовала какого-либо нарушения лимитов/политики НКЦ по кредитному риску.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

РДЭ, РЕЙТИНГ ПОДДЕРЖКИ И УРОВЕНЬ ПОДДЕРЖКИ ДОЛГОСРОЧНОГО РДЭ

«Негативный» прогноз по долгосрочным РДЭ НКЦ отражает потенциал понижения рейтингов в случае понижения суверенных рейтингов России и дальнейшего снижения странового потолка. Для пересмотра прогноза на «Стабильный» необходимо аналогичное действие по суверенным рейтингам.

РЕЙТИНГ УСТОЙЧИВОСТИ, НАЦИОНАЛЬНЫЙ РЕЙТИНГ

Продолжение ухудшения экономической конъюнктуры в России, убытки, вызванные недостаточным залоговым обеспечением, повторяющиеся или длительные сбои ИТ-систем, частое/значительное использование механизмов получения ликвидности от ЦБ РФ или значительное уменьшение возможности абсорбировать убытки может обусловить негативное давление на рейтинг устойчивости НКЦ и потенциально привести к понижению его РДЭ в национальной валюте до уровня РДЭ в иностранной валюте.

Проведенные рейтинговые действия:
Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне «BBB-», прогноз «Негативный»
Долгосрочный РДЭ в национальной валюте подтвержден на уровне «BBB», прогноз «Негативный»
Краткосрочный РДЭ подтвержден на уровне «F3»
Рейтинг поддержки подтвержден на уровне «2»
Уровень поддержки долгосрочного РДЭ подтвержден на уровне «BBB-»
Рейтинг устойчивости подтвержден на уровне «bbb»
Национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне «AAA(rus)», прогноз «Стабильный».

Организация: НРД

Полное название организацииНебанковская кредитная организация акционерное общество «Национальный расчетный депозитарий»
Страна рискаРоссия
Страна регистрацииРоссия
ОтрасльФинансовые институты

Поделиться:

Похожие новости:
×