ЧТПЗ: возвращение в новом кредитном качестве
На локальном долговом рынке трубопроизводители представлены единственным выпуском ТМК (В+/В1/-) серии БО-05 (дюрация- 2г.), который в силу своей низкой ликвидности предлагает доходность в широком диапазоне 10,6% - 11,0%. Для ТМК характерен более слабый по сравнению с ЧТПЗ набор кредитных метрик (на 30.09.2016 ND/EBITDA=4,9х против 3,9х на 31.12.2016, EBITDA margin – 16%), но она почти в два раза больше ЧТПЗ по объему бизнеса и является при этом крупнейшим производителем труб в мире. Новый выпуск ЧТПЗ предлагает спред к ОФЗ в диапазоне 260 – 290 б.п., что наш взгляд, выглядит интересно для его кредитного риска. Рекомендуем участие на всем маркетируемом диапазоне купона. |