Календарь первичного рынка: ГТЛК, Теле-2, ПИК, Трансконтейнер

На первичном рынке в преддверии заседаний Банка России и ФРС по ставкам наблюдается невысокая активность.
Наряду с первоклассными заемщиками новые выпуски предлагают эмитенты второго и третьего эшелонов.
В ближайшее время book-building проведут Теле2, ПИК и ТрансКонтейнер.

ГТЛК-БО-08
Индикативный диапазон ставок по новому выпуску ГТЛК, содержащий премию к ОФЗ в размере 375-430 б.п., изначально выглядел высоко для «квазигосударственного» риска.
В ходе сбора заявок ориентир по купону 12,0-12,5% снижался трижды, составив в финале 11,1% (YTP – 11,42%). На наш взгляд, новый выпуск ГТЛК содержит апсайд.
Справедливой нам видится премия к суверенной кривой порядка 230-250 б.п., что на данный момент соответствует доходности 10,6- 10,8%.

ТЕЛЕ 2 (вторичное размещение)
Ориентиром для размещаемого выпуска являются собственные выпуски Теле2, предлагающие на данный момент доходность 10,2-10,5% в зависимости от дюрации.
Однако премия к суверенной кривой менее 200 б.п. нам кажется недостаточной для кредитного риска Теле2.
Наличие в составе акционеров Ростелекома и ВТБ добавляет для инвесторов интереса к данному выпуску.

ПИК, БО-01, 02, 03
Облигации близкого ГК ПИК  по рейтингу и масштабу бизнеса эмитента  строительного сектора ЛенСпецСМУ (-/В+/-) серий 02 (дюрация – 0,6 г.) и Б1Р1  (дюрация – 2,9 г.) торгуются с доходностью, близкой к 11%. 
Премия в 190-200 б.п. к выпускам ЛенСпецСМУ выглядит, на наш взгляд, достаточной.
Участие в размещении интересно при купоне от 12,5% и выше.

ТРАНСКОНТЕЙНЕР, БО-02
Недавно размещенный выпуск дочерней компании РЖД ФПК, 01 предлагает доходность 9,7% при дюрации 2,4 г. Участие в размещении нового выпуска ТрансКонтейнера интересно даже по нижней границе индикатива.
Мы считаем достаточной премию к бондам материнской РЖД в размере 35-40 б.п.