Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Комментарии и аналитика

Подождите, пожалуйста

Источник

Выбрать все
вклвыкл
 / 
  • Sberbank CIB
  • Альфа-Банк
  • Банк ЗЕНИТ
  • БК Регион
  • ВТБ Капитал
  • ИК Велес Капитал
  • Промсвязьбанк
  • Райффайзенбанк
  • РОСБАНК
  • УРАЛСИБ Кэпитал
  • ABSA Bank
  • African Markets
  • Al Masah Capital
  • Asian Development Bank (ADB)
  • Bank Audi
  • BCC Invest
  • BOC International
  • Bondcritic Limited
  • Byblos Bank
  • Cbonds EM
  • Cbonds Legal
  • Cbonds Research
  • Cbonds Review
  • Dagong Global
  • DBS Bank
  • Eavex Capital
  • Emirates NBD
  • Empire State Capital Partners
  • EuroRating
  • Galt and Taggart
  • Hong Leong Bank
  • ICU
  • Magister Capital
  • Maybank
  • OCBC
  • PwC (Global)
  • Republic of Turkey Prime Ministry Undersecretariat of Treasury
  • Research for Traders
  • RHB Bank
  • Risk Management Institute
  • SP Advisors
  • Standard Bank
  • TBC Capital
  • Tengri Capital
  • Адамант Капитал (Украина)
  • АК БАРС БАНК
  • АКРА
  • Арикапитал
  • Асыл-Инвест
  • Банк развития Республики Беларусь
  • Банк России
  • Банк Санкт-Петербург
  • Банк ФК Открытие
  • Внешэкономбанк
  • Газпромбанк
  • ГЛОБЭКСБАНК
  • Группа компаний Cbonds
  • ГфК-Русь
  • ИГ УНИВЕР
  • ИК РУСС-ИНВЕСТ
  • Инвесткафе
  • ИФК Солид
  • Казкоммерц Секьюритиз
  • КИТ Финанс (ПАО)
  • Конкорд Капитал
  • Линия Права
  • Министерство Финансов (Беларусь)
  • Министерство экономического развития и торговли Украины
  • Московская Биржа
  • Мосфинагентство
  • Нордеа Банк
  • НРА Рюрик
  • НРД
  • Открытие Брокер
  • ОТП Банк (Украина)
  • ПУМБ
  • Райффайзен Банк Аваль
  • РУСИПОТЕКА
  • Сбербанк (Украина)
  • Сбербанк Управление Активами
  • УК Альфа-Капитал
  • УК Промсвязь
  • УК Райффайзен Капитал
  • УкрСиббанк
  • Халык Финанс
  • Ценовой центр «Cbonds Valuation»
  • Центр стратегических разработок
Регион /
Страна /
Дата
Тип /
Тематика /
Язык /
Сбросить форму
Источник Комментарий
18 июня 2004
Ренессанс Капитал Российский долговой рынок — смена парадигм
Описание
• Инвестирование в российские облигации в последние годы напоминало участие в одном бесконечном ралли. • Такая инвестиционная стратегия изжила себя на рынке еврооблигаций, а на рынке рублевых облигаций ее успех зависит от высоких цен на нефть, сокращения оттока капитала и снижения инфляции. • Будущее за стратегиями оценки относительной стоимости, связанными как с техническими, так и с кредитными факторами. • Мы рекомендуем инвесторам использовать различные методы анализа относительной стоимости, включая спреды к синтетической бескупонной кривой, модель межвалютной неэффективности, метод asset swap, кривую беспоставочных валютных форвардов и торговые стратегии на основе кредитных событий.
17 июня 2004
Группа компаний РЕГИОН Разрешение кризиса доверия между банками является сейчас, пожалуй, основным фактором, который может улучшить ситуацию на рынке рублевых облигаций... но до конца месяца это вряд ли произойдет
16 июня 2004
Мосфинагентство Краткий обзор рынка облигаций Городского облигационного (внутреннего) займа Москвы
07 июня – 11 июня 2004 г.
Альтера-Финанс Долговой рынок Украины ожидает новых эмиссий
ITT-Инвест Еженедельный обзор рынка корпоративных облигаций
ФК УРАЛСИБ Монитор вторичного рынка
Описание
Как показывают графики индексов НИКойла, на прошедшей неделе рынок рублевых облигаций находился в состоянии ценовой стагнации, которая в основном объяснялась неподвижностью курса рубля и высокой стоимостью рублевых краткосрочных заимствований. Абсолютное большинство участников рынка исторически являются быками, поэтому желание покупать в расчете на спекулятивную прибыль до сих пор выступает важным фактором рыночной динамики, однако значительная стоимость рублевых ресурсов при отсутствии уверенно прогнозируемого апсайда не позволяет надеяться на достаточную компенсацию риска изменения процентной ставки. Мировой уровень ставок (негативный долгосрочный фактор) Ключевой экономической новостью недели стала вчерашняя публикация уровня инфляции в США за май. Темп роста базового индекса потребительских цен (Core CPI), не включающего энергоносители, составил 0,2% против 0,3% в апреле. Это снижение остудило головы многих экономистов-энтузиастов, которые накануне прогнозировали подъем учетной ставки на заседании FOMC 30 июня на 0,5%. Тем не менее, рост ставки на 0,25% остается консенсусом рынка (опрос Bloomberg), причем на следующих заседаниях подъем, скорее всего, будет продолжен. Необходимо четко осознавать, что рост стоимости денег в течение 2004-2005 годов в мировой экономике никто не ставит под сомнение, при этом дискуссия, в основном, идет вокруг так называемого «нормального» уровня краткосрочной процентной ставки, к которому должна постепенно прийти стоимость долларовых ресурсов. Нам представляется, что уровень 12-месячного LIBOR, а равно и доходности 2-летних Treasuries должен как минимум превысить 3% годовых, т.е. к концу года оказаться в диапазоне 3-4%. Это, в свою очередь, будет означать, что доходность 10-летних Treasuries должна будет находиться в диапазоне 5-6% по сравнению с сегодняшним уровнем 4,7%. Таким образом, база процентных ставок с большой вероятностью обеспечивает рынку даунсайд, измеряющийся порядком 1% роста доходности до конца 2004 года. Валютный рынок (умеренно негативный фактор) За неделю на валютном рынке не произошло никаких заметных событий. Курс евро по отношению к доллару понизился с 1,235 до 1,21, а рубль практически стоял на месте, замерев около отметки 29 рублей за доллар. Напомним, что согласно последним заявлениям председателя ЦБ, целью валютной политики Банка России является противодействие укреплению реального эффективного курса рубля свыше 7% в течение 2004 года. Поскольку эффективный курс считается по отношению к валютной корзине, конечное значение курса рубля в декабре 2004 года является функцией ожидаемого на этот момент курса евро к доллару. По нашим оценкам, если последний окажется равным 1,3 доллара за евро, курс рубля должен будет быть не выше 29,05 руб/долл. Если же курс евро упадет до 1,1 долл/евро, курс рубля составит 30,9 руб/долл. В результате, по сравнению с сегодняшним уровнем апсайд у национальной валюты практически отсутствует, а даунсайд, наоборот, есть и довольно существенный. Уровень денежной ликвидности (негативный фактор) Ситуация с денежной ликвидностью остается умеренно напряженной. Ставки денежного рынка находятся сейчас в середине диапазона между низким уровнем февраля-марта (overnight 1-1,5%) и пиковыми значениями апреля-мая (20%). Сейчас на рынок МБК оказывают давление два практически независимых негативных фактора, которые и являются причиной столь безрадостной ситуации. Во-первых, указанная выше политика ЦБ по борьбе с укреплением рубля, сосуществующая с задачей сокращения инфляции, требует от денежных властей ограничения поступления на рынок валютной выручки экспортеров энергоресурсов, что приводит к заметному уменьшению прихода в финансовую систему рублей от конвертации этой выручки. Во-вторых, рост краткосрочных долларовых ставок в мире напрямую транслируется на рублевый рынок, увеличивая стоимость рублевых заимствований. Оба процесса с большой вероятностью сохранят свою актуальность по крайней мере до конца года. Апгрейд рейтинга РФ (потенциально позитивный фактор) Группа аналитиков агентства Fitch прибыла на этой неделе в Москву для оценки ситуации на месте. При этом, управляющий директор представительства Fitch в Москве Наташа Пейдж заявила, что основной причиной для беспокойства агентства остается ситуация с правами собственности в России. Мы не хотели бы спешить с прогнозами, но в целом новость о приезде группы в Москву является положительной. Никаких новых сигналов от агентства S&P на неделе замечено не было. Вывод Если рейтинг РФ все же будет поднят в ближайшие месяцы, уровень ставок на рынке через полгода будет находиться близко к сегодняшнему уровню. Если же агрейда не произойдет, ставки должны вырасти. Таким образом, наиболее разумным взглядом для инвесторов, вкладывающих сейчас деньги на срок 6 месяцев, будет сценарий роста уровня доходности на 1%. См. сценарий 3, стр. 5.
Банк ЗЕНИТ Еженедельный обзор долговых рынков
ФК УРАЛСИБ Портфельные рекомендации
Описание
Доходность модельных портфелей НИКойла за период с 7-го по 15-ое июня 2004г. Индекс NIKoil-CORP – -5,59% годовых. Портфель 1 (качественные корпоративные и муниципальные облигации) – -20,9% годовых. Портфель 2 (все облигации) – -7,16% годовых.
БТА банк Еженедельный обзор долгового рынка
Описание
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ В связи с продолжающимся ухудшением ситуации с рублевой ликвидностью, биржевой оборот падает, а ставки растут. Как и ожидалось, на этой неделе рынок продолжил падение. Падение коснулось всех сегментов внутреннего долга. Сильнее всего падение наблюдалось в наиболее ликвидных бумагах: федеральных облигациях, облигациях Москвы, а также “голубых фишках” корпоративного сегмента. Дальнейшее развитие событий на долговом рынке будет зависеть от данных об инфляции в США, выходящих во вторник. Вмешательство ЦБ РФ в ситуацию на межбанковском рынке несомненно позитивно влияет на ликвидность, однако На текущей неделе мы ожидаем продолжения падения рынка.На протяжении всей прошедшей недели ситуация вокруг банковского сектора была неспокойна. Банки из-за напряженной ситуации на межбанковском рынке активно продавали федеральные облигации, в результате чего, котировки федеральных бумаг в среднем за неделю потеряли 27 б.п. Биржевой оборот, на фоне отсутствия дополнительных размещений со стороны Минфина РФ, снизился на 6 млрд. рублей и составил 2,18 млрд. рублей. Лидером биржевого оборота стал выпуск ОФЗ 46001, оборот которого достиг 663,1 млн. рублей, что составляет более трети всего биржевого оборота федеральных облигаций.Движение котировок в муниципальном сегменте долгового рынка, на прошедшей неделе было разнонаправленным. В первые два торговых дня рынок активно отреагировал на ситуацию вокруг ставок на межбанковском рынке, в результате чего, доходности наиболее ликвидных выпусков облигаций выросли в среднем на 19 б.п. Однако, уже в среду котировки вновь начали расти и концу недели котировки вернулись на свои прежние уровни. Биржевой оборот муниципальных облигаций на протяжении всей недели находился на невысоком уровне и составил чуть менее 2,5 млрд. рублей. Ситуация в корпоративном сегменте долгового рынка на прошедшей неделе была также не благоприятной. Котировки большинства ликвидных инструментов, из-за активных продаж со стороны инвесторов, показали нисходящий ценовой тренд. В сравнении с предыдущей неделей, биржевой оборот корпоративных облигаций немного вырос. Наиболее активно торги проходили по облигациям “первого эшелона”, котировки которых снизились сильнее всего. По нашему мнению, падение рынка на этой неделе было обусловлено ситуацией на межбанковском рынке. Однако, немаловажным фактором, а скорее основным фактором падения рынка, является ожидания инвесторов повышения ставок ФРС. Напомним, что ФРС намерено в конце июня повысить ставки, в результате чего, котировки долговых инструментов упадут. Повышение ставок ФРС будет во многом зависеть от отчета об инфляции, публикуемом во вторник. РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ Слабый новостной фон, незначительные статистические и макроэкономические данные по экономике США позволили спокойно провести ушедшую неделю. Несмотря на незначительную волатильность в течение всей недели, рынок все же продолжает держать понижательный тренд, хоть и медленно, но верно подбираясь к психологически важному уровню в 4,85% по доходности. Начало недели не ознаменовалось никакими новостями, интересующими участников рынка базовых активов. В понедельник падение Treasuries в начале торгового дня сопровождалось настроем инвесторов, сложившимся в пятницу под давлением данных с рынка труда. Достигнув определенного уровня, рынок развернулся – смена настроения участников торгов позволила американским бумагам по итогам дня незначительно вырасти. Сделав скачок вниз на открытии во вторник, и, отыграв его, Treasuries двинулись дальше. Послужило сложившейся тенденции выступление Алана Гринспена на международной конференции в Лондоне, в котором он дал ясно понять, что «взгляды Комитета по открытым рынкам ФРС, который устанавливает размер базовой процентной ставки относительно взвешенного повышения ставок, условны и могут быть изменены при необходимости». Однако, падение продолжалось не долго – осознав, что это очередная словесная интервенция, рынок развернулся в обратном направлении и на протяжении всей оставшейся торговой сессии рос, но все же по итогам дня рынок остался немного ниже уровня понедельника. В среду вышла первая порция статданных по экономике США - запасы товаров на оптовых складах в апреле неожиданно снизились на 0,1%, (аналитики ожидали роста показателя на 0,5%). Открывшись с ГЭПом вверх по доходности (что явилось максимальным уровнем за день), рынок начал падать. Достигнув определенного уровня, падение сменилось ростом, который продолжился до конца дня, оставшись даже ниже уровня открытия. В четверг, он же явился последним днем рабочей недели, рынок, воспользовавшись небольшим негативом с рынка труда, произвел коррекцию. Число заявок на пособие по безработице в США на прошлой неделе неожиданно увеличилось на 12 тыс. - до 352 тыс. (ожидалось уменьшение числа заявок на 4 тыс.). Торговая сессия завершилась небольшим ростом котировок. По итогам недели доходность по 10-ти и 30-ти летним бумагам выросла на 2 и 1 б.п., закрывшись в четверг на уровне 4,79% и 5,47% соответственно. На российском рынке валютных обязательств тенденция немного отличалась от американских бумаг. В понедельник Россия 30 и другие валютные обязательства РФ выросли из-за проявившегося со стороны инвесторов спроса на emerging markets. В следующие дни недели – вторник, среда и четверг – внимание участников торгов было приковано к Treasuries. Ситуация с базовой ставкой усиливает интерес инвесторов к евробондам США, что в свою очередь снижает спрос на обязательства стран с развивающейся экономикой. В эти дни недели котировки российских бумаг претерпевали снижение. В последний день недели в отсутствие американских операторов рынок немного скорректировался, Россия 30 незначительно выросла. По итогам недели доходность России 30 выросла на 2 б.п., составив на закрытие в пятницу 7,90%.
УкрСиббанк Еженедельный обзор рынка облигаций
Группа компаний РЕГИОН На предстоящей неделе стагнация вексельного рынка может продолжиться на фоне возможного усиления напряженности на рынке МБК вследствие крупных налоговых платежей и кризиса доверия между банками
Альфа-Банк Ослабление дефицита рублей во второй половине недели не приведет к активизации спроса на корпоративные инструменты, поскольку более вероятен переток свободных ресурсов на валютный рынок.
Описание
Наши рекомендации: НОВОСТИ НЕДЕЛИ ь ЦБ РФ принял ряд мер, направленных на нормализацию ситуации с банковской ликвидностью ь Профицит федерального бюджета в 2005 г. составит 1%, размер стабилизационного фонда превысит 500 млрд руб ь Сальдо чистых заимствований Минфина в 2005 г. составит 125 млрд руб по сравнению с 141 млрд руб в 2004 г ь Денежный и валютный рынки После налоговых выплат в начале недели ситуация на рынке МБК нормализуется. Укрепление доллара к евро на протяжении всей прошлой недели и появление свободных рублевых средств в банковской системе вызовут спрос на валюту в период 15-18 июня. Мы ожидаем снижения курса рубля в диапазоне 29,02-29,05 руб/$. ь Рынок ГКО-ОФЗ Спрос на гособлигации останется низким, а активность будет на минимальном уровне в ожидании публикации инструкций к вступающему в силу 18 июня закону о валютном регулировании. ь Рынок корпоративных и региональных облигаций Ослабление дефицита рублей во второй половине недели не приведет к активизации спроса на корпоративные инструменты, поскольку более вероятен переток свободных ресурсов на валютный рынок. Пока нет факторов, способных привести к увеличению позиций в бумагах. ь Рынок суверенных еврооблигаций Российский внешнедолговой рынок останется волатильным, реагируя на динамику казначейских обязательств США. Любые комментарии ФРС в докладе от 16 июня относительно перехода к более жесткой денежно-кредитной политике станут сигналом для возобновления продаж российских еврооблигаций. ь Рынок корпоративных и муниципальных еврооблигаций Переоценка западными инвесторами рисков инвестирования в российские компании привела к расширению спредов корпоративного сегмента к суверенному на 20-50 б.п. и сокращению ликвидности рынка.
15 июня 2004
ИК Велес Капитал У страха глаза велики: кризис межбанковского доверия привел к паническим продажам векселей.
Описание
На наш взгляд, реакция рынка Forex на заявление Алана Гринспена о том, что американские денежные власти могут прибегнуть к более агрессивному подъему процентных ставок в случае ускорения инфляции, была несколько поспешной. Надо понимать, что нынешнего главы ФРС США всегда достаточно туманны. В то же время надо понимать, что и Европейский союз может пойти на повышение ставок, что нивелирует разницу в процентных ставках США и Европы. Так что в ближайшее время, весьма вероятен отскок курса вверх. Если это произойдет, то среднесрочный восходящий тренд по евро будет подтвержден. Соответственно, мы подтверждаем свой прогноз относительно роста курса евро/доллар до уровня 1,2435-1,2450, сделанный неделей ранее. Что же касается прогноза движения курса доллара относительно рубля на текущую неделю, то, вероятнее всего, он будет колебаться в переделах 29-29,08 руб./долл. в зависимости от ситуации с рублевой ликвидностью. При этом нижняя граница колебания курса будет по-прежнему определяться политикой ЦБ… *** На прошедшей неделе Центробанк все-таки признался в том, что на рынке МБК «возникла некоторая нервозность», и поспешил принять ряд мер по увеличению ликвидности банковского сектора. На наш взгляд к наиболее важной из них можно отнести уменьшение нормативов отчислений в фонд обязательных резервов (ФОР) по рублевым средствам юрлиц с 9% до 7%, поскольку эта мера будет непосредственно способствовать увеличению ликвидности средних и мелких банков, наиболее страдающих в нынешней ситуации. Что же касается уменьшения резервов по счетам в СКВ, также как и расширение списка бумаг, принимаемых в обеспечение по сделкам РЕПО и по ломбардным кредитам, то это в большей степени увеличит ликвидность крупных банков, деньги которых никак не поступят в третий эшелон. Снижение же ставки рефинансирования на один процент до уровня 13%, на наш взгляд вообще не отразится на ликвидности банковской системы, поскольку данная ставка в российской действительности является скорее индикатором, нежели служит реальным механизмом воздействия на денежное обращение… *** Обвальное падение цен на весельном рынке стало следствием кризиса недоверия, разразившегося в банковском секторе. Впрочем, причиной обвала рынка стал не только кризис банковской ликвидности, но и широко распространенная стратегия работы на вексельном рынке, когда более долгосрочные позиции портфеля фондировались за счет «коротких» денег. Долгое время она позволяла банкам за счет положительной разницы ставок по долгосрочным и краткосрочным кредитам довольно успешно оперировать на рынке, обеспечивая дешевое финансирование для своих, не всегда прибыльных, портфелей. Естественно, что бесконечно долго так продолжаться не могло, и в один прекрасный момент, когда часть спекулянтов попросту не смогла рефинансировать свои операции за счет средств рынка МБК, в считанные дни на рынок выплеснулось огромное количество векселей, большая часть которых − портфели средних и мелких банков. При этом наиболее ощутимо рост продаж сказался на векселях эмитентов третьего и четвертого эшелонов, традиционно страдающих в таких ситуациях. Можно также отметить, что на минувшей неделе на рынке было отмечено огромное количество случаев задержек платежей, не возврата МБК и отказов по сделкам с векселями. Хотя, конечно, такая информация широко и не афишировалась. Более или менее цивилизованный рынок остался лишь по первому кругу эмитентов, доверие к которым практически и не падало…
Райффайзенбанк ЦБ дает ФОРу, но недостаточную для восстановления МБК
Проигрывает не только сборная: падение котировок евробондов влияет на рублевые облигации
14 июня 2004
Укрсоцбанк Еженедельный обзор финансовых рынков
11 июня 2004
Банк ТРАСТ (ПАО) Стратегии рублевого рынка облигаций
Райффайзенбанк Russian Weekly Monitor: The global environment is currently not particularly supportive of
Russian assets.
Описание
POLITICS AND ECONOMICS The latest developments in the banking sector have impacted all financial market segments, as two associated banks have collapsed. The situation can be readily resolved, however, and we don\'t anticipate any snowball effect. According to the latest data from Goskomstat, inflation crept up 0.7% month-on-month in May, which is slightly lower than April\'s rise of 1.0%. FIXED INCOME & FX MARKETS Last week the Eurobond market demonstrated mixed dynamics, with prices for sovereigns hovering in the range of -0.3-0.7%, while the EMBI Global Russia sovereign spread contracted by 9 bps over the week. Corporate papers shed 0-2.0%, with banking and MTS issues suffering the greatest declines. Sovereign rouble bonds declined by -0.3-2.0%, with average weekly turnover remaining at 1.6 Rub bln. Regional rouble bonds declined by 0.5-2.0% over the week, with average weekly turnover falling by 13% to the level of 920 Rub mln while corporate rouble bonds fell by 0.2-0.9% w-o-w for first-tier bonds and by 0-2.0% for second and the third-tier papers.
БМ-Банк ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ - СТРАТЕГИЯ, ИЮНЬ 2004: Призрак банковского кризиса.
Описание
КАРТИНА РЫНКА. Стабилизация внешних факторов – курса рубля и устойчивой динамики рынка us-treasuries остановили падение стоимости российских долгов и успокоили инвесторов. Как долго продлится это состояние, покажет развитие событий в банковском секторе и действия Центрального Банка РФ. ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК. Во второй половине мая участники рынка решили взять паузу после драматичного падения цен. Ситуация с рублевой ликвидностью не улучшилась и постоянно сдерживала желание инвесторов играть на повышение. ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК. Две недели праздников плюс неопределенная конъюнктура на мировых и внутренних долговых рынках значительно охладили желание эмитентов, во что бы то ни стало выполнять планы по заимствованиям. В результате май поставил «антирекорд» этого года по объему размещений, как на внутреннем, так и на внешнем рынке. УЧЕТНАЯ СТАВКА FED FUNDS. Повышение ставки предрешено и заложено в текущих ценах us-treasuries. В случае если ход событий будет соответствовать рыночным ожиданиям, стабильность рынка us-treasuries приведет к сокращению спрэдов emerging markets. Мы надеемся, что российские еврооблигации не будут являться исключением. КРИЗИС ДОВЕРИЯ БАНКОВ. Ключевой фактор месяца может стать основной причиной недостатка свободных рублевых средств и снижения стоимости рублевых облигаций. ПЕРСПЕКТИВЫ. Июнь не принесет приятных сюрпризов на внутренний долговой рынок, неблагоприятная ситуация с ликвидностью останется напряженной, а недостаток свободных денежных средств постоянно будет вынуждать банки сокращать позиции в облигациях. СОБЫТИЯ МЕСЯЦА. 12 Июня – Первое рассмотрение бюджета на 2005 год… 17 Июня - вступление в силу новой редакции закона о Валютном регулировании; 29-30 июня – Заседание FOMC - принятие решения об изменении размера ставки FED FUNDS.
10 июня 2004
ИАФР Ирбис Рынок корпоративных облигаций Казахстана понес наибольшие потери, число бумаг, вовлеченных в сделки, заметно снизилось. Причины падения активности могут быть разными
09 июня 2004
УкрСиббанк Значительную часть первичного предложения представляют «нерыночные» выпуски, среди «рыночных» доминируют облигации с доходностью до 16%
ФК УРАЛСИБ Монитор вторичного рынка
Описание
Как показывают графики индексов НИКойла, на прошедшей неделе рынок рублевых облигаций возобновил падение, которое было в основном обусловлено высокой стоимостью денег. Низкая ликвидность торговли была совершенно очевидна как с точки зрения ширины bid-ask спредов, так и величины торговых оборотов. Недостаток рублевых ресурсов был существенно усугублен разразившимся кризисом межбанковского доверия, который добавил премию к и без того высоким ставкам денежного рынка. Мировой уровень ставок (негативный долгосрочный фактор) В прошлую пятницу в США вышли данные о динамике рынка труда за май, которые оказались очень позитивными для экономики: количество постоянно работающих в несельскохозяйственных отраслях выросло на 248 тыс при ожидавшемся уровне 225 тыс. Поскольку рост занятости в мае был меньше экстремально высокого значения апреля (346 тыс), выход данных не привел к немедленному глубокому падению Treasuries, как это происходило последние 2 месяца, однако более долгосрочная реакция трейдеров все же была негативной: в последующие дни доходность 10-летних выпусков постепенно росла, достигнув ко вчерашнему дню уровня 4,81%. Последний шаг цен вниз был связан с докладом Алана Гринспена, подготовленным для МВФ, где он сообщил, что ФРС готова противодействовать инфляции, развивающейся в экономике США и являющейся следствием высоких цен на нефть. Трактовка этих слов рынком была однозначной – подъем ставки на заседании FOMC 30 июня становится более вероятным. Таким образом, в настоящий момент наш взгляд на 10-летние Treasuries остается негативным: технически они находятся в стадии консолидации, вплотную подойдя к поддержке 4,85%, преодоление которой откроет дорогу к уровню 5%. Помимо этого, 2-х летние ноты казначейства, которые являются основным бенчмарком на коротком конце кривой, в прошлую пятницу преодолели важный среднесрочный уровень 2,65% и сейчас уверенно двигаются к точке 3%. Валютный рынок (умеренно негативный фактор) Председатель ЦБ Сергей Игнатьев выступил на прошедшей неделе с дополнительным заявлением касательно валютной политики, которое косвенно отвечало на опубликованные ранее прогнозы МЭРТ, согласно которым реальное укрепление эффективного курса рубля должно было составить 9,7% в 2004 году. Игнатьев заявил, что обе цели денежной политики – инфляция 10% и укрепление рубля на 7% могут быть достигнуты одновременно. Инструментом сокращения поступления экспортной валютной выручки председатель ЦБ назвал новые правила налогообложения нефтяного сектора, которые должны позволить перекачать все «лишние» доллары из карманов нефтяных компаний напрямую в закрома государства, минуя валютный рынок. Напомним, что, исходя из 7% укрепления эффективного курса рубля, при курсе евро 1,3 долл/евро к концу 2004 года, курс рубля по отношению к доллару должен быть не больше 29,05 руб/долл, т.е. очень близко к сегодняшнему уровню. Это, в свою очередь, означает, что инвесторам, вкладывающим сейчас деньги в рублевые инструменты, не стоит надеяться на дополнительную валютную премию. Уровень денежной ликвидности (негативный фактор) Рынок рублевых облигаций продолжает существовать в условиях, очень стесненных низким уровнем рублевой ликвидности. После пары дней короткого облегчения в понедельник ставки денежного рынка вновь начали возрастать на фоне снижающихся остатков на корсчетах. К сегодняшнему дню однодневный MIBOR достиг уровня 11,6%, что ниже апрельских и майских пиков, но значительно выше уровня февраля-марта. Масла в огонь подлил получивший продолжение кризис доверия на денежном рынке. Слухи о трудностях с ликвидностью и задержках платежей даже у крупных банков упорно циркулируют по рынку, в разы повышая для них стоимость краткосрочных заимствований. Остатки на корсчетах снизились за неделю на 17 млрд руб. и составляют сейчас 152,7 млрд руб. В целом, ситуация остается напряженной и до конца месяца мы не видим очевидных источников для ее нормализации. Апгрейд рейтинга РФ (потенциально позитивный фактор) На прошедшей неделе одна из представителей агентства S&P заявила, что Россия может рассчитывать на получение инвестиционного рейтинга в течение 2004 года вследствие роста качества управления внешним долгом и улучшения налоговой дисциплины. Проблемы банковского сектора на этот раз в заявлении не упоминались. Нам остается лишь отметить, что это является всего лишь подтверждением наших ожиданий и совершенно не позволяет уточнить, когда конкретно может произойти апгрейд. Вывод Если рейтинг РФ все же будет поднят в ближайшие месяцы, уровень ставок на рынке через полгода будет находиться близко к сегодняшнему уровню. Если же агрейда не произойдет, ставки должны вырасти. Таким образом, наиболее разумным взглядом для инвесторов, вкладывающих сейчас деньги на срок 6 месяцев, будет сценарий роста уровня доходности на 1%. См. сценарий 3, стр. 5.
Банк ЗЕНИТ Ежемесячный обзор долговых рынков
БТА банк Еженедельный обзор долгового рынка
Описание
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ Центральным событием недели явилось сообщение о самоликвидации банка Кредиттраст и его неспособности исполнить оферту. Данное обстоятельство привело к снижению котировок большинства банковских облигаций. В остальных сегментах внутреннего долга, после роста на предыдущей неделе также наблюдался отрицательный ценовой тренд. Исключением стали краткосрочные и среднесрочные облигации федерального займа, котировки которых остались на прежнем уровне. Не придавала оптимизма и активность инвесторов в секторе купли/продажи. Биржевой оборот превысив объем торгов прошлой недели, по-прежнему находился ниже среднего недельного оборота с начала квартала. Изменение котировок в федеральном сегменте внутреннего долга имело разнонаправленный характер. После небольшого роста в первый торговый день, котировки долгосрочных бумаг упали. Падение в долгосрочном сегменте федеральных бумаг составило 359 б.п. Котировки федеральных бумаг с короткой и средней срочностью практически не изменились. Активность инвесторов была сосредоточена на доразмещениях Минфина РФ, а как следствие наибольшие объемы торгов по федеральным бумагам были зафиксированы в среду и четверг, когда проводились аукционы по доразмещению облигаций Минфина РФ. Муниципальный сегмент долгового рынка на прошедшей неделе показал негативную динамику. Котировки Московских облигаций в среднем потеряли 50 б.п. Активность инвесторов в муниципальном сегменте внутреннего долга находилась на низком уровне. Большая часть биржевого оборота была зафиксирована в продажах облигаций Москвы. Прошедшая неделя в корпоративном сегменте внутреннего долга также отметилась нисходящей ценовой динамикой. Наибольшее падение было зафиксировано по банковским облигациям, так как в среду банк Кредиттраст не смог исполнить оферту на выкуп своих облигаций, а на следующий день руководство банка приняло решение о самоликвидации. Однако в последствии это решение было признано поспешным, а также в прессе появилась информация о появлении нового акционера. Угроза дефолта спровоцировала массовые продажи банковских облигаций в конце недели, в результате которых котировки потеряли до 280 б.п. Мы рассматриваем текущий риск, как не систематичный и рекомендуем воспользовавшись ситуацией формировать позиции по банковским облигациям, которые по нашему мнению в данный момент недооценены. Однако речь не идет о государственных банках и банках с государственным участием. На текущей неделе, после объявления руководства Кредиттраста об исполнении оферты, а также ввиду не систематичности риска мы ожидаем коррекции банковских облигаций. В остальных сегментах рынка мы не видим причин для кардинального изменения ситуации и ожидаем продолжения падения рынка. РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ Динамика ушедшей недели для Treasuries сложилась относительно спокойной, поскольку макроэкономические и статистические данные практически не вызывали интереса у инвесторов. Лишь в последние дни недели вышла большая порция новостей, заставивших обратить на себя внимание участников рынка. Данные, связанные с рынком труда, позволили скорректировать рынок. На прошлой неделе для рынка базовых активов превалировал понижательный тренд. Динамика российских валютных обязательств кардинально отличалась от динамики рынка базовых активов – практически на протяжении всей недели российские евробонды росли.После продолжительных выходных во вторник рынок открылся с ГЭПом вниз, что явилось минимальным значением за день. Рынок продолжил падение после вышедшей новости от Института управления закупками. Индекс активности в производственной сфере США ISM Manufacturing в мае неожиданно вырос до 62,8 пункта с 62,4 пункта месяцем ранее (ожидалось снижение до 61,5 пункта). Падение оказалось непродолжительным, достигнув уровня закрытия понедельника прошлой недели, Treasuries поменяли свое направление и все оставшееся время торгов росли. По итогам дня рынок все же остался ниже уровня открытия. На следующий день отсутствие новостного фона поддержало тенденцию начала недели, рынок продолжил незначительное падение. Изобилие новостей в четверг способствовало смене настроений инвесторов в течение всей торговой сессии. Данные с рынка труда продолжили понижательную тенденцию Treasuries на открытие. Число заявок на пособие по безработице в США на прошлой неделе снизилось на 6 тыс. - до 339 тыс. (аналитики прогнозировали уменьшение числа заявок на 9 тыс.). Другая новость, поддержавшая настрой участников рынка, - рост производительности труда в США в I квартале превысил прогноз и составил 3,8% в годовом выражении (рост производительности труда в США в последнем квартале прошлого года составлял 2,5%). Смене настроений поспособствовали новости от института управления поставками (ISM) и министерства торговли. Индекс деловой активности в сфере услуг США (ISM Non-Manufacturing) в мае снизился с 68,4 пунктов до 65,2 пунктов (эксперты ожидали снижения лишь до 66 пунктов), объем заказов промышленных предприятий в США в апреле снизился на 1,7% по сравнению с мартом – до $356,9 млрд. (аналитики ожидали снижения лишь на 1,4%). В результате по итогам дня рынок немного вырос. В последний день недели вышла еще одна порция новостей с рынка труда - американская экономика в мае прибавила 248 тыс. рабочих мест (ожидалось прибавление на 225 тыс.). В то же время безработица в прошлом месяце не изменилась и составила 5,6%, как и ожидали эксперты. Данная статистика повлияла на рынок сменой тенденции четверга. В пятницу рынок открылся небольшим снижением котировок, после чего в течение некоторого время наблюдался небольшой рост. С выходом данных по рынку труда тренд развернулся и приобрел монотонноубывающий характер, который поддерживался на протяжении всего оставшегося торгового дня. По итогам недели доходность по 10-ти и 30-ти летним Treasuries выросла на 11 б.п. для обеих бумаг, и составила на закрытие в пятницу 4,77% и 5,46% соответственно. Динамика российских валютных обязательств кардинально отличалась от динамики рынка базовых активов – практически на протяжении всей недели российские евробонды росли. Единственным днем падения стал вторник. На снижение котировок повлияли два фактора – внутренний и внешний. Признание судом допэмиссию акций компании ЮКОСа недействительной вызвало откат на фондовом рынке, что отразилось и на рынке долгов. Внешним фактором стали данные из США. Все остальные дни Россия 30 и прочие бумаги претерпевали незначительный рост на фоне очень маленьких объемов торгов. По итогам недели доходность России 30 увеличилась на 4 б.п. и составила 7,88% на закрытие в пятницу, цена за бумагу достигла уровня в 90,987%.
08 июня 2004
ВТБ 24 (ПАО) Размещение выпуска ЗАО "Байкалвестком"
Бакинская Фондовая Биржа Еженедельный бюллетень финансового рынка Азербайджана
ФК УРАЛСИБ Портфельные рекомендации
Описание
Доходность модельных портфелей НИКойла за период с 31-го мая по 7-ое июня 2004г. Индекс NIKoil-CORP – -16,54% годовых. Портфель 1 (качественные корпоративные и муниципальные облигации) – -27,7% годовых. Портфель 2 (все облигации) – -26,39% годовых.
Мосфинагентство Краткий обзор рынка облигаций Городского облигационного (внутреннего) займа Москвы
31 мая – 04 июня 2004 г.
Группа компаний РЕГИОН Рост доходности на вексельном рынке может продолжиться на фоне кризиса доверия между банками
07 июня 2004
ИК Велес Капитал Вполне вероятно, что в ближайшее время рынок ожидает новая волна отказов по сделкам и невозвратов межбанковских кредитов. Доходности векселей, соответственно, продолжат расти.
Описание
Помимо очередного кризиса рублевой ликвидности снижению курса доллара к рублю будет способствовать и смена расстановки сил на мировом рынке валют. Так, похоже, что ожидание снижения базисной процентной ставки по доллару себя полностью исчерпало, и в ближайшее время более вероятен сценарий, когда евро относительно доллара будет отыгрывать утраченные за последнее время позиции. Мы полагаем, что в рамках сформировавшегося повышательного ренда уже в ближайшие две недели курс евро может достичь уровня 1,2435-1,2450 евро/долл. Если это произойдет, то на внутреннем рынке может начаться массовое закрытие «длинных» позиций по доллару. При таком сценарии нижняя граница колебания курса будет зависеть лишь от действий ЦБ, которому необходимо будет одновременно бороться с инфляцей и в то же время сдерживать рубль от чрезмерного укрепления. Наиболее вероятным уровнем сопротивления, на наш взгляд, будет уровень 28,87 руб./долл., хотя мы и не исключаем, что какое-то время Центробанк постарается удержать курс на уровне 28,97 руб./долл. На этой неделе уменьшение количества активных операторов должно заметным образом сказаться на уровне ставок по однодневным кредитам. Своего пика они, по всей видимости, достигнут в первой половине вторника, а затем начнут уменьшаться. При этом уровня 1-3% годовых в этом месяце мы уже наверняка не увидим. Во второй половине четверга и первую половину пятницы в связи с выплатами акцизов можно также ожидать повышения ставок. В условиях неопределенности и тотального недоверия друг к другу вопрос поддержания собственной ликвидности выйдет у банков на первое место. Соответственно, и без того нервозная ситуация может быть усугублена еще и существенным ростом ставок по однодневным кредитам, поскольку банки предпочтут держать рубли при себе. Это, прежде всего, ударит по мелким банкам. Вполне вероятно, что в ближайшее время рынок ожидает новая волна отказов по сделкам и невозвратов межбанковских кредитов. Доходности векселей, соответственно, продолжать расти. Причем, рост доходностей на вексельном рынке может происходить даже невзирая на положительную динамику котировок облигационного рынка.
Альфа-Банк Динамика долгового рынка будет определяться способностью банковской системы преодолеть кризис недоверия. Таким индикатором станет размещение облигаций ПРББ-4, и прохождение оферты Мастер-Банком.
Описание
Наши рекомендации: ь Денежный и валютный рынки Вторник будет важным днем для денежного рынка. Если ставки на рынке МБК опустятся до 1-4% годовых, то можно предположить, что основной причиной резкого увеличения стоимости рублевых кредитов были выплаты в ФОР. В случае сохранения высокой стоимости рублевых заимствований можно говорить о кризисе доверия в банковской системе. ь Рынок ГКО-ОФЗ Ожидание публикации комментариев к новому валютному регулированию (вступающему в силу с 18 июня) и опасения дефицита ликвидности из-за кризиса доверия в банковской системе приведут к снижению спроса на рублевые гособлигации. ь Рынок корпоративных облигаций Динамика корпоративного рынка во многом будет определяться способностью банковской системы преодолеть нарастающий кризис недоверия. С этой точки зрения показательным будет размещение облигаций ПРББ-4, а также исполнение оферты Мастер-Банком. ь Рынок региональных облигаций Продажи облигаций Москвы продолжатся в рамках подготовки запланированного на 16 июня аукциона по размещению МГор-32. При размещении облигаций Уфы премия к уже обращающемуся выпуску с погашением в 2006 г составит, по нашей оценке, 70-100 б.п. ь Рынок суверенных еврооблигаций В первой половине недели вероятно повышение котировок облигаций развивающихся стран под влиянием притока денежных средств. Затем на долговой рынок будут воздействовать данные по инфляции и результаты размещения 5-10-летних КО США.
В разделе комментарии публикуются ежедневные аналитические комментарии, еженедельные и специальные обзоры от ведущих инвестиционных банков по следующим темам: макроэкономика, денежный рынок, облигации и еврооблигации, синдицированные кредиты и векселя. Доступен поиск комментариев по тематике, источнику, ключевым словам, периодичности публикации обзоров. Предусмотрена возможность настроить автоматическую отправку на почту интересующих вас комментариев по конкретному источнику.
×